Европейский центральный банк
-
История и структура ЕЦБ
- ЕЦБ является центральным компонентом Евросистемы и ЕСЦБ.
- Общий баланс ЕЦБ составляет около 7 трлн долларов.
- Управляющий совет определяет денежно-кредитную политику и управляет валютными резервами.
- Исполнительный совет обеспечивает соблюдение политики и может давать указания национальным центробанкам.
- ЕЦБ обладает исключительным правом выпускать банкноты евро.
-
Создание и развитие
- ЕЦБ был создан в 1999 году для обеспечения стабильности цен.
- В 2009 году ЕЦБ получил официальный статус учреждения ЕС.
- ЕЦБ охватывает еврозону, состоящую из 27 стран.
- Нынешний президент ЕЦБ — Кристин Лагард.
-
Деятельность и регулирование
- ЕЦБ напрямую регулируется законодательством ЕС.
- Основной капитал ЕЦБ принадлежит всем 27 центральным банкам ЕС.
- Акции ЕЦБ не подлежат передаче и не могут быть использованы в качестве обеспечения.
-
Реагирование на финансовые кризисы
- ЕЦБ успешно поддерживал инфляцию до 2007 года.
- В 2008 году ЕЦБ столкнулся с мировым финансовым кризисом и долговым кризисом еврозоны.
- В 2010 году ЕЦБ начал программу SMP для покупки суверенных облигаций.
- В 2011 году член правления ЕЦБ Юрген Штарк подал в отставку из-за программы SMP.
-
Роль в «Тройке»
- ЕЦБ сыграл противоречивую роль в «Тройке», оказывая давление на правительства.
- ЕЦБ обвинили во вмешательстве в греческий референдум в 2015 году.
- В 2010 году ЕЦБ столкнулся с проблемой высокой стоимости заимствований для ирландского правительства.
-
Кризис Англо-ирландского банка и роль ЕЦБ
- Правительство Ирландии национализировало Англо-ирландский банк и выпустило долговую расписку.
- ЕЦБ предоставил кредит для покрытия дефицита правительства.
- ЕЦБ сыграл ключевую роль в предотвращении дефолта Anglo.
-
Реакция ЕЦБ на кризис
- ЕЦБ повысил процентные ставки в 2011 году, затем снизил их в 2012-2013 годах.
- В 2014 году ЕЦБ снизил ставки до 0,05%, что стало историческим минимумом.
-
Реакция при Марио Драги
- Драги запустил программу долгосрочного рефинансирования (LTRO) в 2012 году.
- В 2012 году Драги заявил о готовности ЕЦБ сделать все возможное для сохранения евро.
- В 2012 году ЕЦБ объявил программу прямых денежных операций (OMT).
-
Низкая инфляция и количественное смягчение
- В 2015 году ЕЦБ запустил программы покупки облигаций для борьбы с дефляцией.
- В 2016 году ЕЦБ добавил корпоративные облигации в портфель покупок.
- Объем программы количественного смягчения достиг 2947 миллиардов евро к 2021 году.
-
Операции долгосрочного рефинансирования
- LTRO направлены на улучшение условий кредитования и стимулирование экономического роста.
- В 2014 году ЕЦБ ввел целевые операции долгосрочного рефинансирования (TLTRO).
- TLTRO III оказалась успешной в стимулировании роста кредитования.
-
Эпоха Кристин Лагард
- Лагард стала президентом ЕЦБ в 2019 году.
- Лагард провела стратегический обзор денежно-кредитной политики и изучила влияние изменения климата.
- Лагард изменила стиль общения и начала диалог с гражданским обществом.
-
COVID-19
- Пандемия COVID-19 оказала значительное влияние на глобальную экономику и общественные структуры.
-
Кризис COVID-19 и его последствия
- COVID-19 кризис отличается от глобального финансового кризиса 2007-2008 годов.
- Инвесторы бежали в безопасные активы, что привело к риску распродаж и неликвидности.
- Более строгие банковские регуляторы помогли избежать финансового кризиса.
-
Пандемическая программа покупки активов (PEPP)
- PEPP инициирована ЕЦБ для противодействия последствиям COVID-19.
- Программа позволяет ЕЦБ покупать ценные бумаги из частного и государственного секторов.
- PEPP отличается от APP гибкостью и возможностью отклонения от стратегии капитала.
-
Цели и особенности PEPP
- PEPP направлена на предотвращение роста суверенных долговых спредов.
- Программа обеспечивает гибкость в распределении покупок по активам и юрисдикциям.
- PEPP позволяет избежать фрагментации рынка и поддерживает восстановление экономики.
-
Критерии и активы PEPP
- Активы, соответствующие критериям APP, также подходят для PEPP.
- Греция получила исключение для покупки долга под PEPP.
- Нефинансовые коммерческие бумаги также могут быть куплены.
-
Хронология и расширение PEPP
- 12 марта 2020 года ЕЦБ объявил о мерах поддержки экономики.
- 18 марта 2020 года запущена PEPP на €750 млрд.
- 30 апреля 2020 года введены PELTROs с отрицательной процентной ставкой.
- 4 июня 2020 года PEPP расширена до €1.350 трлн.
- 10 декабря 2020 года PEPP расширена до €1.850 трлн.
-
Завершение и итоги PEPP
- В декабре 2021 года PEPP прекращена, но выплаты по облигациям будут продолжаться до 2024 года.
- На конец марта 2022 года использовано 93% средств PEPP.
-
Роль центрального банка в условиях пандемии
- Центральный банк должен помогать, а не мешать мерам по сдерживанию пандемии.
- ECB стремится избежать фрагментации и поддерживает солидарность.
-
Реакция на меры ECB
- Премьер-министры Италии, Испании и Франции приветствуют меры ECB.
- Экономисты и политики поддерживают действия ECB.
-
Критика и опасения
- В Южной Европе растет анти-немецкое и анти-голландское настроение.
- ECB рискует быть обвиненным в финансировании правительств.
-
Решение немецкого Конституционного суда
- Суд обязал ECB провести оценку пропорциональности покупок госдолга.
- Решение суда может повлиять на легитимность PEPP.
-
Меры ECB в условиях пандемии
- ECB адаптировал TLTRO III для обеспечения благоприятных условий кредитования.
- Введены PELTROs для поддержания ликвидности и снижения процентных ставок.
-
Влияние на экономику
- Кредитование увеличилось, что предотвратило кредитный кризис.
- Снижение стоимости облигаций и уменьшение числа «зомби-фирм».
-
Transmission Protection Instrument
- TPI позволяет ECB контролировать разницу в процентных ставках.
- TPI дополняет PEPP и снижает риск фрагментации.
-
Условия для покупки ценных бумаг
- TPI не имеет верхнего предела на покупку ценных бумаг.
- ECB может покупать как государственные, так и частные облигации.
-
Условия для участия в TPI
- Отсутствие макроэкономических дисбалансов
- Устойчивая траектория суверенного долга
- Соблюдение обязательств по программе восстановления и устойчивости
-
Критерии для покупки облигаций
- Макроэкономическое управление
- Отсутствие спекулятивных решений политиков
- Устойчивость государственного долга
-
Влияние и критика TPI
- Возможность быстрого повышения процентных ставок
- Непредсказуемость рыночных настроений
- Вопросы о связи с PEPP
- Угроза политической нейтральности ECB
-
Стратегический обзор ECB (2020-2021)
- Продление срока до сентября 2021 года
- Новый целевой уровень инфляции 2%
- Включение стоимости жилья в инфляцию
- План действий по климату
- Планы на 2025 год
-
Инфляционный кризис 2021 года
- Рост инфляции до 4.9% в ноябре 2021
- Изменение подхода ECB к инфляции
- Принятие новой стратегии с акцентом на финансовую стабильность и экономический рост
-
Реакция на инфляционный кризис
- Повышение процентных ставок в июле 2022 года
- Завершение программ покупки активов к первому кварталу 2022 года
- Более медленная реакция ECB по сравнению с FED
-
Переход от низких процентных ставок
- ECB признал ошибочность первоначального предположения о временном характере инфляции.
- Переход сопровождался повышением процентных ставок, достигнув 4% к концу сентября.
- FED повысил ставку до 5.33% в августе, что подчеркивает более агрессивное ужесточение монетарной политики.
-
Синхронность монетарного ужесточения
- К февралю 2023 года более 90% экономик повысили свои процентные ставки.
- Последний пик синхронности был в 1970-х годах, когда 70% экономик повысили ставки.
-
Критика новой монетарной политики
- Критика началась с методологии оценки инфляции и её неспособности предсказать рост.
- Традиционные инструменты, такие как кривая Филлипса, оказались неадекватными для прогнозирования инфляции.
- В 2021-2022 годах инфляция оставалась стабильной, что привело к неправильному пониманию природы инфляции.
-
Сложности оценки влияния монетарной политики
- Независимым центральным банкам сложно точно оценить влияние монетарной политики на инфляцию.
- Это может привести к чрезмерному ужесточению монетарной политики в необычных обстоятельствах.
-
Роль ЕЦБ в борьбе с инфляцией
- ЕЦБ повысил ставки для борьбы с инфляцией и снижения цен на энергоносители.
- Повышение ставок привело к укреплению евро и снижению цен на энергоносители.
-
Влияние монетарного ужесточения на экономику
- Повышение ставок помогает подавить цены, но также оказывает давление на производственный сектор и рынок труда.
- Это приводит к временному росту безработицы, но производственный сектор быстро восстанавливается.
-
Мандат и цели ЕЦБ
- Основная цель ЕЦБ — поддержание ценовой стабильности в еврозоне.
- ЕЦБ имеет право самостоятельно определять инфляционный таргет и влиять на методы измерения инфляции.
- С 2021 года ЕЦБ установил инфляционный таргет на уровне 2% в среднесрочной перспективе.
-
Вторичные цели ЕЦБ
- ЕЦБ также может поддерживать другие экономические политики, такие как полная занятость и экологическая защита.
- Экономисты и комментаторы расходятся во мнениях о том, как ЕЦБ должен реализовывать эти цели.
-
Задачи ЕЦБ
- Определение и реализация монетарной политики.
- Управление валютными операциями.
- Поддержание платежной системы и разработка платформы для расчетов по ценным бумагам.
- Консультативная роль в законодательстве.
- Сбор и установление статистики.
- Международное сотрудничество.
- Выпуск банкнот и монет.
- Финансовая стабильность и пруденциальная политика.
- Банковский надзор.
-
Инструменты монетарной политики ЕЦБ
- Основной инструмент — обеспеченные займы (репо)
- Залог — высококачественный государственный и частный долг
- Все кредиты должны быть обеспечены залогом
-
Критерии качества долга
- Долг не должен быть слишком большим по отношению к ВВП
- Дефицит не должен быть слишком большим в любой год
- Методы учета могут скрывать реальную фискальную состоятельность
-
Различия с ФРС США
- ФРС США покупает активы, обычно облигации
- ФРС может покупать коммерческие бумаги в кризисных ситуациях
- ЕЦБ использует обеспеченные займы как основной инструмент
-
Организация ЕЦБ
- Исполнительный совет отвечает за реализацию монетарной политики
- Совет управляющих — основной орган принятия решений
- Генеральный совет занимается переходными вопросами
- Наблюдательный совет обсуждает и планирует надзорные задачи
-
Капитал и членство
- Австрия, Бельгия, Болгария и другие страны ЕС
- Специальные территории и отношения между странами
- История и развитие ЕС
-
Структура и функции
- Комиссия ЕС, Совет, Парламент, Суд и другие органы
- Исполнительные агентства и институты ЕС
- Роль ЕЦБ в экономической и финансовой системе ЕС
-
Структура и управление ЕЦБ
- ЕЦБ регулируется европейским законодательством, но имеет структуру корпорации.
- Капитал ЕЦБ составляет около 11 миллиардов евро, которым владеют национальные центральные банки.
- Акции ЕЦБ не подлежат передаче и не могут быть использованы в качестве обеспечения.
-
Резервы и языки ЕЦБ
- НКО государств-членов зоны евро предоставили ЕЦБ иностранные резервные активы на сумму около 40 миллиардов евро.
- Внутренним рабочим языком ЕЦБ является английский, пресс-конференции проводятся на английском.
- Внешние коммуникации регулируются гибко, официальные документы составляются на официальных языках ЕС.
-
Независимость ЕЦБ
- ЕЦБ считается самым независимым центральным банком в мире.
- Независимость ЕЦБ основана на операционной, юридической, личной, финансовой и политической независимости.
- ЕЦБ обладает всеми необходимыми полномочиями для проведения денежно-кредитной политики.
- Мандат членов правления ЕЦБ составляет 8 лет, минимальный срок полномочий управляющих национальными центральными банками — 5 лет.
- ЕЦБ не нуждается во внешнем финансировании и не может быть технически неплатежеспособным.
- Политическая независимость ЕЦБ защищает его от давления со стороны государственных органов.
-
Независимость и подотчётность ЕЦБ
- ЕЦБ независим от национальных правительств и подотчётен Европейскому парламенту.
- Механизмы подотчётности включают ежегодный отчёт, парламентскую резолюцию, квартальные слушания, парламентские вопросы и консультации по назначениям.
- В 2023 году ЕЦБ и Европейский парламент подписали соглашение о формализации механизмов подотчётности.
-
Прозрачность и ограничения
- ЕЦБ ограничен в прозрачности по сравнению с другими институтами ЕС.
- ЕЦБ публикует отчёты о заседаниях, но не раскрывает индивидуальные голоса.
- Документы ЕЦБ могут быть засекречены дольше, чем у других институтов.
-
Расположение и инфраструктура
- ЕЦБ базируется в Остенде, Франкфурт-на-Майне.
- В 2014 году ЕЦБ переехал в новое здание, спроектированное Coop Himmelbau.
-
Дебаты о независимости ЕЦБ
- Дебаты о независимости ЕЦБ начались с подготовки к созданию ЕВС.
- Экономисты поддерживают независимость ЕЦБ, но есть аргументы против.
- Кризис позволил ЕЦБ расширить свои полномочия, что вызвало критику.
-
Критика и последствия
- Кризис подорвал репутацию ЕЦБ, что привело к отставке двух немецких лидеров.
- ЕЦБ получил новые функции, такие как макропруденциальный надзор и регулирование финансовой системы.
- Операция количественного смягчения (QE) стала символом политизации ЕЦБ.
-
Решение ЕЦБ о выкупе долга
- ЕЦБ выкупает государственный долг государств-членов на сумму более 1 100 миллиардов евро
- Деньги возвращаются в экономику, евро обесценивается, цены растут, риск дефляции устраняется
- ЕЦБ присваивает себе право направлять политику валютного курса без одобрения европейских лидеров и общественного мнения
-
Критика и предложения по усилению демократии
- ЕЦБ критикуют за отсутствие демократических институтов, таких как парламент или правительство
- Предлагается создание министра финансов еврозоны для усиления демократической легитимности
- Министр финансов мог бы координировать экономическую и бюджетную политику, вести переговоры в условиях кризиса и представлять интересы еврозоны в международных институтах
-
Роль резервов центрального банка
- Пол де Грауве критикует роль резервов центрального банка в денежно-кредитной политике
- Центральные банки работают в режиме избытка банковских резервов, что приводит к значительным процентным выплатам коммерческим банкам
- Де Грауве предлагает альтернативные операционные процедуры для решения этих проблем, такие как постепенный возврат к режиму ограниченных резервов и внедрение двухуровневой системы резервных требований