Оглавление
- 1 Гипотеза эффективного рынка
- 1.1 Гипотеза эффективного рынка (EMH)
- 1.2 История и развитие
- 1.3 Эмпирические исследования
- 1.4 Теоретические основы
- 1.5 Тесты на эффективность
- 1.6 Историческая справка
- 1.7 Критика
- 1.8 Подходы поведенческой психологии к торговле на фондовом рынке
- 1.9 Критика EMH
- 1.10 Аномалии EMH и отказ от CAPM
- 1.11 Мнения экономистов и инвесторов
- 1.12 Критика гипотезы эффективного рынка
- 1.13 Финансовый кризис 2007-2008 годов
- 1.14 Реакция на кризис
- 1.15 Применение EMH в коллективных исках
- 1.16 Другие гипотезы и теории
- 1.17 Полный текст статьи:
- 2 Гипотеза эффективного рынка
Гипотеза эффективного рынка
-
Гипотеза эффективного рынка (EMH)
- Утверждает, что цены на активы отражают всю доступную информацию
- Невозможно постоянно “обыгрывать рынок” с поправкой на риск
- EMH позволяет делать проверяемые прогнозы только в сочетании с моделью риска
-
История и развитие
- Идея восходит к Башелье, Мандельброту и Самуэльсону
- Юджин Фама внес значительный вклад в развитие теории
- EMH обеспечивает базовую логику для современных теорий цен на активы
-
Эмпирические исследования
- Исследования в 1950-1960-х годах часто выявляли отсутствие предсказуемости
- В 1980-2000-х годах был обнаружен взрыв предсказателей доходности
- С 2010-х годов предсказуемость доходности стала более труднодостижимой
-
Теоретические основы
- EMH связана с теорией случайных блужданий
- Фундаментальная теорема о ценообразовании активов дает математические прогнозы
- EMH не всегда предполагает, что акции следуют мартингейлу
-
Тесты на эффективность
- Тесты слабой формы изучают информацию в прошлых ценах
- Полустрогие тесты учитывают информацию в открытом доступе
- Строгие тесты учитывают личную информацию
-
Историческая справка
- Теория эффективных рынков была предложена Башелье в 1900 году
- Работа Башелье была забыта до 1950-х годов
- В 1960-х годах компьютеры позволили быстрее сравнивать цены
-
Критика
- Инвесторы и исследователи оспаривали гипотезу эффективного рынка
- Экономисты-бихевиористы объясняют несовершенство рынков когнитивными искажениями
- Эмпирические данные были неоднозначными, но не подтверждали убедительных форм гипотезы
-
Подходы поведенческой психологии к торговле на фондовом рынке
- Поведенческие финансы усиливают позиции EMH, подчеркивая предвзятость отдельных лиц и комитетов.
- Люди используют гиперболическое дисконтирование, что влияет на оценки обязательств.
- Диверсификация и производные ценные бумаги смягчают ошибки в оценках.
-
Критика EMH
- Ричард Талер утверждает, что сложность и стадное поведение привели к финансовому кризису 2007-2008 годов.
- Транзакционные издержки и ликвидность влияют на эффективность рынка.
- Невозможно проверить эффективность рынка, так как требуется мерило для сравнения.
-
Аномалии EMH и отказ от CAPM
- Исследования выявили проблемы с EMH, включая аномальную доходность небольших акций.
- Тесты эффективности портфеля привели к отказу от CAPM.
- Ученые перешли к моделям факторов риска, таким как 3-факторная модель Fama-French.
-
Мнения экономистов и инвесторов
- Экономисты утверждают, что EMH противоречит взглядам Адама Смита и Джона Мейнарда Кейнса.
- Джон Квиггин считает Биткойн опровержением EMH.
- Тшилидзи Марвала утверждает, что ИИ влияет на эффективность рынков.
- Уоррен Баффет и Чарли Мангер считают, что EMH примерно верен, но чрезмерное следование ей вредно.
- Бертон Малкиел признает наличие ЭМГ, но признает наличие “гремлинов” в данных.
- Филип Пилкингтон утверждает, что EMH является тавтологией.
- Пол Самуэльсон утверждает, что фондовый рынок микроэффективен, но не макроэффективен.
- Питер Линч утверждает, что EMH противоречит гипотезе случайного блуждания.
- Джоэл Тиллингхаст считает, что основные аргументы EMH верны, но теория не точна во всех случаях.
- Джек Швагер утверждает, что EMH правильна по неправильным причинам.
-
Критика гипотезы эффективного рынка
- Швагер утверждает, что рынки трудно обыграть из-за непредсказуемого поведения людей.
- Примеры неправильной оценки, невозможные в соответствии с EMH.
-
Финансовый кризис 2007-2008 годов
- Кризис привел к возобновлению изучения и критики EMH.
- Грэнтэм и Левенстайн считают, что EMH ответственна за кризис.
- Волкер и другие экономисты критикуют EMH за преувеличение устойчивости капитализма.
-
Реакция на кризис
- Вулф и Маккалли отвергают EMH как бесполезную.
- Познер обвиняет коллег в преувеличении устойчивости капитализма.
- Фама считает, что EMH хорошо зарекомендовала себя во время кризиса.
-
Применение EMH в коллективных исках
- EMH используется в судебных разбирательствах по коллективным искам.
- Верховный суд подтвердил использование EMH в деле “Халлибертон против Эрика П. Фонд Джона”.
-
Другие гипотезы и теории
- Гипотеза адаптивного рынка.
- Теория тупого агента.
- Эффективность финансового рынка.
- Парадокс Гроссмана-Стиглица.
- Индексный фонд.
- Инсайдерская торговля.
- Инвестиционная теория.
- Гипотеза шумного рынка.
- Идеальный рынок.
- Прозрачность (рыночная).
- Гипотеза случайного блуждания.