Теория арбитражного ценообразования
-
Основы теории арбитражного ценообразования
- Теория арбитражного ценообразования (APT) была разработана в 1964 году профессором Уильямом Шарпом.
- APT предполагает, что инвесторы могут получать безрисковую прибыль, торгуя активами с неправильно оцененными ценами.
- Модель основана на предположении, что инвесторы имеют одинаковые ожидания и рынки являются эффективными.
-
Механизм арбитража
- Арбитраж заключается в торговле активами с неправильно оцененными ценами для получения прибыли.
- APT утверждает, что активы должны быть оценены правильно, если их текущая цена соответствует ожидаемой доходности.
- Арбитражер формирует портфель активов, чтобы получить безрисковую прибыль.
-
Отличия от модели ценообразования на капитальные активы (CAPM)
- APT менее ограничена в своих предположениях и более гибкая для различных применений.
- CAPM предполагает, что все факторы в экономике имеют одинаковое значение для доходности активов.
- APT учитывает индивидуальные реакции акций на макроэкономические факторы.
-
Эмпирическая проверка и недостатки
- Выбор и количество факторов в модели APT являются неоднозначными.
- CAPM часто превосходит APT в эмпирической проверке.
- APT может быть ориентирована на предложение, в то время как CAPM — на спрос.
-
Реализация и факторы
- Бета-значения для факторов определяются с помощью линейной регрессии.
- Факторы должны отражать макроэкономические влияния и быть непредсказуемыми для рынка.
- Факторы могут включать инфляцию, рост ВВП, доверие инвесторов и изменения в кривой доходности.
-
Теория международного арбитражного ценообразования (IAPT)
- Бруно Солник расширил теорию, включив риски, связанные с валютными курсами.
- Fama и French предложили трехфакторную модель для оценки активов на международных рынках.
- Колебания валютных курсов оказывают прямое влияние на премии за риск активов.
Полный текст статьи: